PARTICIPANTS
Mark Brisley
Directeur général et responsable de Fonds Dynamique
Myles Zyblock
Stratège principal en placements
Jason Gibbs
Vice-président et gestionnaire de portefeuille principal
Mark Brisley : Vous écoutez On The Money with Dynamic Funds, la série de podcasts qui offre l'accès, les idées et les perspectives de certains des gestionnaires actifs et des leaders d'opinion les plus respectés de l'industrie. Des commentaires sur les marchés et des analyses économiques aux finances personnelles, en passant par l'investissement et bien d'autres choses encore. On The Money couvre tous les sujets, car lorsqu'il s'agit de votre argent, nous nous en occupons.
Bonjour, bienvenue dans cette édition spéciale de On The Money. Je suis l'animateur Mark Brisley. Je suis accompagné de deux professionnels de la gestion des placements de Fonds Dynamique. Tout d'abord, notre stratège en chef, Myles Zyblock. Myles a plus de 25 ans d'expérience dans le secteur de l'investissement où il a guidé et conseillé la répartition des actifs pour un ensemble varié de conseillers institutionnels et de détail en Amérique du Nord, en Europe et en Asie. Myles est titulaire d'une maîtrise en économie et d'un certificat CFA.
Je suis également accompagné de Jason Gibbs, vice-président et gestionnaire de portefeuille principal. Jason possède plus de 20 ans d'expérience en gestion de placements et il est le coresponsable de l'équipe des placements en revenu d'actions de Dynamique. Jason est CPA, CA et CFA. L'objectif de cet appel est de donner un aperçu des grands enjeux du secteur financier et de leur impact sur l'investissement, l'inflation, les taux d'intérêt et la stabilité financière.
En outre, nous discuterons de nos points de vue sur le maintien d'une perspective dans une période aussi complexe que celle-ci et de l'importance des conseils professionnels, de la gestion professionnelle de l'argent et de la poursuite d'objectifs financiers à long terme. Je vais commencer par poser une question à Myles. Pourriez-vous informer les investisseurs qui nous écoutent aujourd'hui de ce qui s'est passé, en particulier dans le cas des banques régionales américaines, puis de ce que nous avons vu évoluer à l'échelle mondiale avec des problèmes comme celui du Credit Suisse ?
Myles Zyblock : Bonjour, Mark. Je vous remercie. C'est un plaisir d'être avec vous aujourd'hui. Comme vous l'avez mentionné, trois banques régionales américaines ont fait faillite, Silvergate, Signature et Silicon Valley Bank. On craint qu'il n'y en ait d'autres. La part des dépôts des banques régionales dans leur passif augmente depuis plus d'une décennie. On estime que plus de 40 % des dépôts ne sont pas assurés et sont donc très vulnérables. Le coût d'opportunité de la détention de dépôts dans les petites banques américaines a augmenté, d'autant plus que les taux de dépôt sont toujours proches de 0 % alors que les taux du marché monétaire sont désormais supérieurs de 400 points de base, soit 4 %, à ces taux de dépôt.
La pression à la baisse sur la base des dépôts risque de persister, ce qui pourrait créer une pression supplémentaire sur les banques régionales au cours des semaines ou des mois à venir. L'indice des actions des banques régionales aux États-Unis a baissé de 33 % en mars jusqu'à présent, car on craint que les problèmes du secteur bancaire ne soient pas terminés. Le sentiment de malaise du secteur financier a été récemment amplifié par les problèmes que vous avez évoqués, ceux du Crédit suisse.
Cette banque a été classée parmi les 30 banques d'importance systémique mondiale. Ces 30 banques sont considérées par les autorités de régulation comme étant d'une importance telle qu'une faillite pourrait créer les conditions d'un problème financier ou économique plus large. Comme vous le savez, une fusion forcée entre le Crédit Suisse et UBS a eu lieu récemment. Sous l'égide des régulateurs, cette fusion contribuera, je pense, à réduire certains risques immédiats dans le système financier.
Mark : Myles, compte tenu de ces événements, est-ce que cela change la façon dont vous envisagez la stabilité de nos banques canadiennes ? En quoi diffèrent-elles de ce qui se passe aux États-Unis et en Europe ?
Myles : Je n'irais pas jusqu'à dire qu'il n'y a pas de risque dans le système bancaire canadien, mais le secteur bancaire canadien repose sur des bases solides. Nos banques sont bien capitalisées. Elles ont des modèles d'entreprise et des sources de financement diversifiés, et elles doivent respecter des normes de liquidité strictes fixées par les autorités de réglementation fédérales. Le secteur bancaire canadien est reconnu pour ses pratiques prudentes de gestion des risques, la surveillance rigoureuse exercée par les pouvoirs publics et une réglementation très raisonnable. Les crises bancaires, du moins d'un point de vue historique, ont souvent eu pour origine des crises de confiance.
Des enquêtes récentes menées par la Banque du Canada et le Fonds monétaire international reconnaissent non seulement les solides niveaux de capitalisation des banques canadiennes, mais montrent également que les acteurs du marché ont une grande confiance dans le système financier de notre pays. Permettez-moi de mettre en perspective ce que nous voyons, en particulier en ce qui concerne la situation canadienne. Il n'y a eu aucune faillite de banque au Canada pendant la Grande Dépression, la Seconde Guerre mondiale, les crises de l'énergie des années 1970, l'effondrement des dot-com ou la grande crise financière. Si ma mémoire est bonne, il n'y a eu que deux faillites de banques au cours des 100 dernières années. Elles se sont toutes deux produites au milieu des années 1980 et il s'agissait de situations très spécifiques pour les deux banques concernées. Encore une fois, le Canada a des fondations très solides. Son secteur bancaire repose sur des bases très solides.
Mark : Jason, ces événements ont fait couler beaucoup d'encre. Quels conseils donneriez-vous aux investisseurs qui sont peut-être nerveux au sujet de leurs investissements et dont une grande partie est simplement liée à l'écoute des informations communiquées principalement par les médias et à cette surcharge médiatique ?
Jason Gibbs : Excellente question, Mark. Tout d'abord, je dis toujours qu'il est parfaitement naturel de ressentir du stress dans des moments comme celui-ci, surtout lorsque nous sommes bombardés, comme vous l'avez dit, de nouvelles négatives de façon assez constante lorsque les choses vont mal, mais si vous avez une chance de devenir un investisseur prospère, vous devez reconnaître que notre première impulsion dans des moments comme celui-ci, parce que nous sommes tous humains, est de fuir et de ressentir du stress. C'est la première impulsion pour trouver la sécurité. C'est ce que j'appellerais, et ce que d'autres ont appelé, le premier niveau de réflexion.
Le problème, c'est que, surtout lorsqu'il s'agit d'investir, c'est souvent, à long terme, la mauvaise chose à faire. Les marchés ne peuvent pas être chronométrés. Nous vivons dans un monde et la vie n'est pas une ligne droite de bonheur quotidien, et si les choses tournent mal, vous ne pouvez pas vous réfugier dans la sécurité à chaque fois que vous avez un problème. En tant qu'investisseur, vous ne pouvez pas vous réfugier dans la sécurité chaque fois que quelque chose va mal, parce que vous allez rater les jours où le marché se retourne. Il existe de nombreuses données - je sais que Myles en dispose - qui montrent que si un investisseur manque ces grandes journées de hausse du marché lorsque les choses se retournent, cela va vraiment nuire à votre portefeuille sur le long terme.
L'autre chose que je dirais, c'est qu'il ne faut pas se laisser distraire par le cycle de l'actualité au jour le jour et oublier l'objectif premier de ce que nous essayons tous de faire, à savoir constituer un portefeuille correctement diversifié des meilleures entreprises que l'on puisse trouver. Il s'agit d'entreprises qui offrent des services essentiels, qui ont un [inintelligible 00:07:24] pouvoir de fixation des prix et, surtout, qui seront encore là dans 5, 10 ou 15 ans, lorsque tout le monde aura oublié ce qui s'est passé en mars 2023.
Je me souviens que mon collègue Steven Hall l'a récemment mentionné lors d'un podcast avec Tom Dicker dans notre groupe de revenu en actions. Dans sa récente lettre aux investisseurs, Warren Buffett a donné l'exemple de l'achat de Coca-Cola en 1994, alors que nous traversions un autre cycle de hausse des taux d'intérêt. Il a acheté 400 millions d'actions, ou il avait 400 millions d'actions de Coca-Cola, et il a dépensé 1,3 milliard de dollars pour réaliser cet investissement. Il a dépensé 1,3 milliard de dollars pour obtenir cet investissement. Il a perçu 75 millions de dollars de dividendes sur cet investissement. Comme il l'a dit dans sa lettre, en 2022, il n'a rien fait sur cet investissement et le dividende est de 704 millions de dollars sur une position de 1,3 milliard de dollars. C'est simplement un exemple de ce que Warren Buffett a rendu public.
Ce n'est qu'un exemple de la puissance de la capitalisation. Il suffit de laisser faire les grandes entreprises qui existent. N'essayez pas d'anticiper les événements macroéconomiques, car vous risquez d'avoir des problèmes. Pour nous, Mark, nous nous en tenons vraiment à ces entreprises essentielles et à ces secteurs diversifiés. Gardez un œil sur le bilan, qu'il s'agisse de services publics, de sociétés de consommation, de sociétés financières, de télécommunications, de technologies, etc. C'est ce à quoi nous pensons toujours.
Mark : C'est un excellent point, Jason. Je pense que de nombreux investisseurs qui écoutent cet appel et nous trois avons traversé la crise financière de 2008. Myles, sommes-nous sur le point de répéter cela dans ce cas particulier ?
Myles : Je ne pense pas, Mark. En 2007 et 2008, vous étiez confrontés à un problème immobilier mondial de très grande ampleur. Ils ont fini par engloutir certaines des plus grandes banques d'Amérique et du monde. À cause de cette crise, les régulateurs ont forcé les banques les plus importantes à augmenter considérablement leurs fonds propres et leurs ratios de liquidité. Aujourd'hui, nous sommes confrontés à une situation qui semble, du moins à ce stade, largement confinée à plusieurs banques régionales qui ont des relations de dépôt très concentrées qui sont pour la plupart supérieures à la limite d'assurance des dépôts de 250 000 dollars et certaines de ces banques font également de très mauvais paris. La situation des banques régionales semble être assez spécifique aux Etats-Unis où les règles de capitalisation ont été appliquées de manière plus souple, selon certains. Cela a permis à certaines de ces petites banques d'encourir des risques plus élevés que ceux autorisés par les grandes banques. Encore une fois, je ne pense pas du tout que cela ressemble à 2008.
Mark : Compte tenu des préoccupations générales du marché également. Nous en entendons parler tous les jours et probablement depuis que nous sommes sortis de la pandémie, de l'inflation, des taux d'intérêt et maintenant de la possibilité d'une récession. Jason, comment gérez-vous, en tant que professionnel de l'investissement, les compromis risque-rendement ?
Jason : La première chose que je dirais, Mark, c'est que des épisodes comme celui-ci, qui, je le répète, semblent voir se produire chaque année quelque chose qui n'a pas été prédit, mais des épisodes comme celui-ci devraient vraiment cristalliser pour les gens le fait qu'il est impossible d'essayer de faire des prédictions à court terme sur les taux d'intérêt, les économies et les récessions ou l'absence de récessions. Personne ne parlait des banques régionales il y a deux semaines, personne. Je ne l'ai vu dans aucune prévision, nous devrions être prudents avec les banques régionales. C'est ce qui s'est passé au début de l'année 2020, personne ne parlait vraiment d'une pandémie.
Encore une fois, en tant que gestionnaire de portefeuille et investisseur, vous ne pouvez pas vous laisser entraîner à essayer de prévoir ces choses et à penser à ce qui pourrait se produire au niveau macroéconomique. Il faut en être très conscient, mais il ne faut pas s'y laisser prendre et essayer d'anticiper. Deuxièmement, Mark, nous nous efforçons toujours de prendre du recul par rapport au bruit quotidien et de nous en tenir à la sélection des titres. Que vaut cette entreprise ? Selon le fonds, nous pouvons détenir 30, 40 ou plus de titres, les meilleures entreprises que nous pouvons trouver.
Chaque jour, nous essayons de déterminer la valeur de l'entreprise dans notre esprit. Quelle est la valeur du marché aujourd'hui, la vente aux enchères connue sous le nom de marché pense-t-elle qu'elle vaut ? Cela nous donne-t-il une opportunité ? Le titre est-il bon marché ? Est-il évalué à sa juste valeur ou est-il cher ? Ce que nous ne faisons pas, c'est changer nos modèles tous les deux jours en fonction de ce qui pourrait se passer au niveau des taux d'intérêt ou de l'économie le mois prochain et qui–
Personne ne devrait envisager les entreprises de cette manière. Tout comme si vous étiez propriétaire d'une entreprise privée, qu'il s'agisse d'un immeuble d'habitation, d'une ferme ou de votre propre entreprise, votre valeur ne changera pas tous les jours. Nous nous projetons dans de nombreuses années et n'oublions jamais qu'à long terme, les actions sont très directement liées à la croissance des bénéfices. Quels seront les bénéfices ? Nous pensons ensuite aux portefeuilles diversifiés, en essayant de constituer un portefeuille diversifié, comme nous aimons l'appeler.
Mark, une chose qui déroute encore beaucoup les gens, c'est que le marché est un mécanisme d'actualisation. Il est toujours tourné vers l'avenir. L'idée de lire les nouvelles d'aujourd'hui et d'essayer de négocier en fonction de celles-ci peut vous causer de gros ennuis. Le marché se penche sur la vallée très, très rapidement lorsqu'il commence à voir un changement dans la situation actuelle. À court terme, je dirais qu'il n'est pas nécessaire de faire un grand pas en avant pour dire que les banques vont probablement réduire une certaine croissance des prêts et que l'on pourrait donc assister à une légère contraction du crédit à partir de maintenant. Je ne pense pas qu'il faille faire un grand pas en avant pour arriver à cette conclusion.
Encore une fois, à long terme, si vous possédez les meilleures entreprises, les bénéfices seront au rendez-vous à long terme. C'est ce que nous recherchons et nous voyons certainement des opportunités au quotidien, compte tenu de ce qui se passe sur les marchés aujourd'hui. Je voudrais noter, comme nous l'avons tous vu, je pense très discrètement, que les taux d'intérêt ont certainement baissé de manière assez substantielle au cours du mois dernier. Même si l'on considère le rendement du dividende du TSX, il est maintenant supérieur au rendement du taux d'intérêt de l'obligation du Canada à 10 ans, ce qui s'est produit très discrètement. C'est ce que nous pensons, Mark.
Mark : Jason, your years of experience and I know you have a real personal interest in this subject, we're going to see good and bad behaviors or maybe that category of can't help ourselves with the influence that we get from the information that's constantly being thrown at us. What can you offer our investors that are listening to help manage the emotional side of looking at their investments and their finances and staying on track with their long-term financial plan?
Jason : C'est un excellent point, Mark. Je dirais d'abord que cela peut faire ou défaire votre succès en tant qu'investisseur. Souvent, je pense que c'est la chose la plus importante à laquelle les gens devraient penser lorsqu'il s'agit de gérer leurs émotions en matière d'investissement. Cela peut vraiment vous faire gagner ou perdre. Si l'on compare les hauts et les bas de l'investissement aux hauts et aux bas de la vie, on s'aperçoit que les actions et les marchés ne sont pas les mêmes. En ce qui concerne les actions et les marchés, ce sont les êtres humains qui fixent le prix de ces titres. Les humains peuvent connaître des périodes d'euphorie et des périodes de dépression. La première chose que je dis toujours est de prendre du recul et de reconnaître que cela fait partie de l'être humain. Nous devrions être gentils avec nous-mêmes d'une certaine manière, cela fait partie de l'être humain. Ce n'est pas facile, surtout lorsqu'il s'agit d'investir. C'est la raison pour laquelle tant de gens échouent parce que ce n'est pas facile, et que, dans l'euphorie, il ne faut pas s'en mêler.
Je reviens toujours au meilleur investisseur de tous les temps, Warren Buffett. S'il est devenu Warren Buffett, c'est en partie parce qu'il ne s'est pas impliqué dans les périodes d'euphorie. Il a été très critiqué pour cela à certains moments, pour ne pas s'être impliqué. Ensuite, dans les périodes de désespoir, d'abattement, de peur, et il y a eu de nombreuses périodes de ce type dans l'histoire, il faut être très, très prudent et ne pas perturber la capitalisation et le plan à long terme simplement pour se sentir en sécurité.
Même si cela peut sembler être la bonne chose à faire sur le moment, il faut toujours revenir en arrière et penser, comme je le fais, que les tempêtes vont et viennent, que ce soit dans le monde physique ou dans le monde émotionnel. Elles peuvent durer plus longtemps que vous ne le pensez, mais elles se terminent. Il y a de la lumière au bout du tunnel.
L'expérience que j'ai acquise en matière d'investissement au cours des dernières décennies m'a permis de constater qu'il y a eu beaucoup, beaucoup de tempêtes, et qu'il y en aura encore beaucoup à l'avenir. Quand je regarde en arrière - Myles a certainement des données à ce sujet. Si l'on considère un siècle de données, les actions, les obligations, les liquidités, l'or, l'immobilier, les entreprises cotées en bourse, les actions sont la meilleure façon de procéder. C'est là que vous allez créer et préserver la richesse. Cela semble facile, mais le plus dur est de s'y tenir. C'est la raison pour laquelle beaucoup échouent. Il suffit de s'accrocher et de se rappeler que l'on possède de grandes entreprises.
Ned Goodman, notre fondateur, est célèbre pour avoir dit qu'il n'avait jamais rencontré de riche pessimiste. N'oubliez jamais qu'il faut être optimiste dans la vie. Il faut être optimiste pour réussir en tant qu'investisseur. Je n'ai jamais rencontré d'investisseur pessimiste qui ait réussi sur la durée. Il suffit de penser à certains des meilleurs investisseurs et inventeurs au fil du temps, comme Steve Jobs, Bill Gates, des gens optimistes.
Évitez les médias sociaux, je dirais autant que possible, et cela peut être difficile à faire. Vous trouverez beaucoup de nouvelles négatives sur les sites de médias, les sites de médias sociaux, car c'est ainsi qu'ils obtiennent de bonnes notes. Essayez d'éviter cela. N'effectuez pas de transactions excessives. L'overtrading ne fonctionne pas. La synchronisation des marchés ne fonctionne pas. N'oubliez pas que votre horizon temporel est essentiel. Personne ne sait ce qui va se passer au cours du mois ou de l'année à venir. Si vous vous projetez sur dix ans, le risque diminue considérablement. Il suffit de garder cela à l'esprit et de rester un peu stoïque, et tout ira bien.
Mark : Jason, vos commentaires sur le fait de posséder des entreprises de grande qualité. C'est un excellent point de départ pour poser une question à Myles. Elle porte sur l'investissement actif par rapport à l'investissement passif. Dans une période comme celle-ci, la question est la suivante : pourquoi pensez-vous que la gestion active en termes de construction de portefeuille et d'élaboration d'un programme d'investissement est particulièrement importante ?
Myles : Un gestionnaire actif dispose de nombreux outils différents pour améliorer le rendement ajusté au risque d'un portefeuille. Les niveaux de liquidités peuvent être ajustés, les allocations sectorielles peuvent être modifiées. Ce ne sont là que quelques-unes des mesures importantes qu'un gestionnaire actif peut prendre pour modifier les caractéristiques d'un portefeuille en fonction de l'évolution des circonstances. Cependant, ce qui est probablement le plus important, c'est la capacité du gestionnaire à différencier les investissements. Je pense que Jason a fait un très bon travail en abordant ce point plus tôt de différentes manières.
Dans les périodes de tensions financières comme celle que nous connaissons aujourd'hui, nous voyons souvent les actions, indépendamment de leur santé fondamentale, évoluer ensemble à la hausse et à la baisse. En d'autres termes, les investisseurs traitent les bons et les mauvais titres de la même manière. Je pense que cela peut créer des erreurs d'évaluation ou des dislocations importantes et significatives au sein du marché, dont un sélectionneur de titres ascendant peut tirer parti. Si vous regardez l'histoire, certains des environnements d'investissement les plus difficiles, par exemple celui qui a persisté pendant une bonne partie des années 1970, ont offert certaines des meilleures opportunités à long terme pour un gestionnaire actif. Je pense que dans de telles périodes, le gestionnaire actif dispose de certains outils pour améliorer les performances d'un portefeuille.
Mark : Myles et Jason, j'aimerais vous remercier tous les deux pour vos commentaires, vos perspectives et vos idées sur cet appel. Pour obtenir de plus amples renseignements sur les sujets abordés aujourd'hui, veuillez communiquer avec votre conseiller financier ou visiter notre site Web à Dynamic.ca. Nous croyons fermement au concept d'investissement avec conseils et nous espérons que vous avez trouvé cet appel informatif et utile. Nous vous remercions de vous être joints à nous.
Vous avez écouté une autre édition de On The Money with Dynamic Funds. Pour obtenir de plus amples renseignements sur Dynamic et sur notre gamme complète de fonds à gestion active, communiquez avec votre conseiller financier ou visitez notre site Web à l'adresse dynamic.ca. Merci de vous être joints à nous.
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