De but en blanc

Décembre 2021

Les six dernières semaines nous rappellent que l’humeur des investisseurs peut changer subitement. Pendant la majeure partie de l’année, les marchés du crédit sont restés confinés dans une fourchette de négociation relativement étroite. Par rapport à la mi-novembre, les primes de risque ont monté d’environ 20 points de base, égalant les sommets de mars. Or, ce qui a commencé comme une indigestion après une frénésie de nouvelles émissions s’est transformé en une semaine volatile en raison des craintes de propagation du variant Omicron. Voici quelques observations :

Acheteurs en quête de compromis

Tout au long de la période, des acheteurs se sont manifestés, mais désireux d’obtenir des concessions sur les prix, que ce soit sous l’effet de l’imposant volume d’émissions ou des manchettes portant sur le variant de la COVID-19.

Liquidité du marché

Le marché s’est comporté de façon calme et ordonnée pendant le plus clair des six dernières semaines. Il n’y a pas eu de ventes forcées.

Évaluations

En hausse alors qu’elles étaient onéreuses, les primes de risque sont demeurées dans leur fourchette de 2021. Les variations semblent avoir découlé de l’incertitude que faisait planer un changement possible dans l’environnement macroéconomique.

Fondamentaux des sociétés

Les entreprises continuent de se concentrer sur l’assainissement de leur bilan ou évitent les activités de financement qu’on observe normalement dans une phase d’expansion du marché. Les fusions-acquisitions, les hausses de dividendes et les rachats d’actions n’ont pas encore modifié nettement la trajectoire fondamentale des obligations de qualité. Au bout du compte, nous estimons que ce contexte a offert un soutien important aux marchés du crédit.

Positionnement du fonds

Malgré le plus grand risque associé à la conjoncture économique, nous continuons de voir les marchés du crédit d’un bon œil à moyen terme. Au cours de la pandémie, les sociétés ont beaucoup renforcé leurs résultats d’exploitation. Nous continuons de privilégier les sociétés présentant un potentiel de croissance à plus long terme ainsi qu’un bilan stable et de réelles perspectives d’une meilleure notation.

Ces six dernières semaines, nous avons augmenté activement le risque de crédit des portefeuilles. Nous avons participé aux nouvelles émissions, surtout lorsque les concessions sur les prix étaient substantielles. Nous avons aussi relevé notre participation aux titres de sociétés par le biais du marché secondaire, soit directement, soit en vendant à découvert des titres à court terme lorsque le gain annualisé paraissait acceptable.

Nous saisissons cette occasion pour vous remercier de votre confiance. Nous vous souhaitons de joyeuses fêtes! Santé, sécurité et prospérité pour la nouvelle année!