Séquence gagnante pour les marchés obligataires

Depuis le début de 2024, les marchés des titres à revenu fixe nord-américains ne sont pas parvenus à enregistrer des gains deux mois de suite. Or, après avoir enregistré leur meilleure performance mensuelle de l’année en mai (l’indice canadien des obligations universelles avait inscrit un gain de 1,8 %), les marchés obligataires ont récidivé en juin pour former la première séquence gagnante de deux mois de 2024(Graphique 1). En fait, le rendement annuel cumulatif du marché obligataire canadien a presque renoué avec le point neutre en cette fin de semestre. Globalement, son gain de 1,13 % en juin a porté son rendement à -0,38 % depuis le début de l’année. De même, l’ensemble du marché obligataire américain s’est apprécié de 0,96 % d’un mois à l’autre, portant son rendement pour 2024 à -0,47 % (Tableau 1). Pour demeurer sur une note positive, les investisseurs continuent de tirer parti des niveaux historiquement attrayants des taux de rendement obligataires, et ce, malgré leur récent recul. De fait, les marchés obligataires canadiens et américains dans leur ensemble ont généré des rendements de plus ou moins 4,2 % et 4,8 % respectivement. Le rendement des actifs risqués a encore une fois été solide au cours du mois, et bon nombre des principaux indices ont même approché des niveaux record. L’indice S&P 500 s’est apprécié d’environ 3,5 % au cours du mois et affiche une hausse de l’ordre de 15,3 % depuis le début de l’année. Qui plus est, l’indice composé NASDAQ a bondi de quelque 6 % en juin, ce qui pousse ses gains cumulatifs annuels à environ 18,5 %, tandis que l’indice Dow Jones des valeurs industrielles s’est apprécié d’à peu près 1,2 % sur un mois et 4,8 % depuis le début de l’année. L’indice S&P/TSX est à la remorque de son équivalent américain, avec une baisse d’approximativement 1,4 % au cours du dernier mois, ce qui fait diminuer son rendement à ce jour cette année à environ 6,1 %.

Graphique 1

Sources : FTSE Russell et Bloomberg

Sur un mois, depuis le début de l’année et sur un an, les obligations fédérales canadiennes ont généré des rendements respectifs de +1,03 %, -0,37 % et +3,14 %, comparativement à +1,13 %, -0,38 % et +3,69 % pour l’indice global des obligations universelles. Pour la première fois depuis octobre 2023, les obligations de sociétés ont tiré de l’arrière par rapport aux obligations d’État en juin, inscrivant un rendement de +0,96 % sur un mois. Pourtant, leurs rendements de +1,16 % en cumul annuel et de +6,46 % sur les 12 derniers mois les placent largement devant les titres d’État. Les obligations provinciales ont progressé de 1,35 % pendant le mois, pour un rendement de -1,50 % depuis le début de l’année et de +2,3 % sur un an. Ce surrendement est imputable à une durée à l’échéance moyenne plus longue dans un contexte de baisse des taux de rendement. À l’inverse, la montée des taux obligataires a nui aux obligations provinciales au cours de la dernière année.

La chaleur estivale nous incite à garder les choses simples. C’est pourquoi nous laisserons les chiffres parler d’eux-mêmes en ce bilan de milieu d’année.

Marchés des taux

Positionnement sur les marchés de taux : i) duration neutre; ii) exposition neutre à la courbe des taux; iii) surpondération des prêts hypothécaires résidentiels de premier ordre au Canada; iv) surpondération des obligations à rendement réel; v) surpondération des obligations du Trésor américain.

Marchés du crédit

Positionnement sur les marchés du crédit : i) surpondération des obligations de sociétés; ii) maintien d’un penchant en faveur des émissions de qualité plutôt qu’à haut rendement et, au sein des titres de qualité, des positions plus défensives; iii) surpondération du Canada et sous-pondération des États-Unis