Torpeur estivale

Comme nous amorçons une vague de chaleur et d’humidité accablante, nous vous proposons une version allégée et plus rafraîchissante de notre commentaire mensuel, qui privilégie les graphiques au détriment des mots. Nous vous offrons un résumé des principaux mouvements du marché des titres à revenu fixe au premier semestre de l’année (données au 30 juin 2023).

Faits saillants

• Les marchés obligataires canadiens (2,51 %) et américains (2,13 %) ont enregistré de solides rendements au premier semestre.
• Les obligations de sociétés ont largement dépassé leurs consœurs d’État, les investisseurs ayant affiché un appétit accru pour le risque.
• Les obligations de sociétés de deuxième ordre ont mieux fait que leurs homologues de qualité supérieure.
• Les rendements des obligations d’État à court terme ont continué à subir des pressions à la hausse, contrairement à celles à plus longue échéance.
• Les courbes de rendement ont donc continué à s’aplatir.
• Les primes de risque se sont redressées après les perturbations dans le secteur bancaire. Les écarts de rendement des obligations de sociétés ont légèrement rétréci depuis le début de l’année. Le resserrement des écarts et les revenus d’intérêts supérieurs génèrent des rendements excédentaires dans ce secteur.
• L’inflation a diminué, mais l’inflation de base demeure supérieure aux cibles de la banque centrale.
• Les attentes à l’égard des taux directeurs ont donc continué à augmenter.

Rendements

Sources : FTSE Russell, ICE Bank of America et Bloomberg

Graphique 1:

Sources : FTSE Russell et Bloomberg

Obligations d’État

Graphique 2

Source : Bloomberg

Graphique 3

Source : Bloomberg

Primes de risque de crédit

Source : Bloomberg

Graphique 4

Source : Bloomberg

Inflation

Graphique 5

Source : Bloomberg

Politique monétaire

Graphique 6

Source : Bloomberg

Positionnement sur les marchés des taux : i) duration légèrement inférieure; ii) aplanissement de la courbe des taux; iii) surpondération des prêts hypothécaires résidentiels de premier ordre au Canada; iv) surpondération des obligations à rendement réel; v) surpondération du Canada par rapport aux États-Unis, mais possibilité de réduction opportuniste de cette position.

Positionnement sur les marchés du crédit : i) surpondération des obligations de sociétés, mais réduction opportuniste; ii) maintien d’un penchant en faveur des émissions de qualité plutôt qu’à haut rendement et, au sein des titres de qualité, des positions plus défensives; iii) surpondération du Canada et sous-pondération des États-Unis.